中国大型独立发电公司大唐发电（601991.SH、经营业绩延续增长势头。

　　根据最近披露的三季度报告，2025年前三季度，大唐发电实现营业收入约893亿元，同比下降1.82%；归母净利润约67亿元，同比增长约51%。

　　营收小幅下降，归母净利润大幅增长，与成本下降有关。2025年初以来，燃煤价格处于相对低位，大唐发电的燃煤成本也相应下降。

　　与之相关的是，2025年前三季度，公司的经营现金流净额为297.23亿元，同比增长34.53%。

　　作为中国火电巨头，近年来，大唐发电积极调整电力结构，积极布局风电、光伏，形成了“火水风光”多能互补的电力格局。截至2025年6月末，公司低碳清洁能源装机占比进一步提升至40.87%。

　　伴随着经营业绩向好，大唐发电的财务状况继续改善。截至2025年9月末，公司资产负债率为66.22%，进一步下降。前三季度，公司财务费用为33.38亿元，同比减少近7亿元。

　　根据三季度报告，2025年前三季度，大唐发电实现营业收入893.45亿元，同比下降1.82%；归母净利润67.12亿元，同比增长51.48%；扣非净利润为66.88亿元，同比增长52.69%。

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　　分季度看，2025年一、二、三季度，大唐发电实现的营业收入分别为302.06亿元、269.87亿元、321.52亿元，同比下降1.74%、2.14%、1.62%；归母净利润分别为22.38亿元、23.41亿元、21.33亿元，同比增长68.12%、31.78%、61.18%。季度扣非净利润及其变动趋势与归母净利润相当。这也说明公司归母净利润主要来自主营业务，受非经常性损益的影响较小。

　　上述数据显示，无论前三季度，还是单个季度，公司营业收入同比均有小幅度下降，而归母净利润同比均为高速增长。这究竟是为什么？

　　据披露，2025年1—9月，大唐发电及子公司累计完成上网电量约2062.41亿千瓦时，同比上升约2.02%。

　　上网电量增加，但上网电价下降。截至2025年9月30日，公司平均上网电价为430.19 元/兆瓦时（含税），同比下降约4.32%。2025年前三季度，公司市场化交易电量约1785.95亿千瓦时，所占比例约为86.60%。

　　在2025年半年报中，大唐发电曾披露，上半年，公司平均上网结算电价444.48 元/兆瓦时（含税），同比降低约3.95%；累计完成上网电量约1239.934 亿千瓦时，同比上升约1.30%。

　　上网电量增长，上网电价下降，直接导致大唐发电的营业收入下降。那么，为何归母净利润大幅增长呢？这主要是成本下降，最为突出的是燃煤成本下降。

　　大唐发电没有具体披露燃煤成本情况。在2025年半年报及三季报中，公司提及燃煤成本同比下降。

　　2025年前三季度，中国煤炭巨头中国神华前三季度归母净利润下降16.6%，主要原因之一，是煤炭平均售价同比下跌13.7%至487元/吨。

　　作为传统火电企业，大唐发电积极调结构，发展清洁能源，实现多种电力能力互补。

　　大唐发电表示，公司全面贯彻发展新理念，以新能源为主的战略性新兴产业加快发展，传统产业升级取得积极成效。

　　2019年8月，大唐发电收购四家新能源公司和一家水电公司股权，耗资约53.44亿元。

　　2021年7月7日，大唐发电宣布投资建设三大项目，即投资约28.55亿元的保定九期2×350MW热电联产项目、投资52.40亿元与中煤新集能源共建的滁州2×660MW多能互补（煤电）项目、投资18.39亿元分布在重庆、河北等地的6个光伏发电项目。

　　2023年上半年，大唐发电抛出多项风电、光伏投资计划，投资额合计为95.06亿元。

　　系列动作不断，大唐发电的清洁能源装机规模不断扩大。2024年，大唐发电新增发电机组容量6700.263MW，其中风电项目2594.2MW、光伏项目1704.823MW。期末，公司低碳清洁能源装机占比提升至40.37%，较上年末提高2.62个百分点。

　　2025年上半年，公司前期项目核准共计66个，容量4562.82兆瓦；在建容量9195兆瓦；新增装机容量1777.45 兆瓦，其中清洁能源共计1117.45 兆瓦。

　　截至2025年6月末，大唐发电低碳清洁能源装机占比进一步提升至 40.87%，较2024 年末提高 0.5个百分点。

　　如今的大唐发电，已经发展成为绿色低碳、多能互补、高效协同的大型综合能源上市公司。

　　尽管产业布局不断，大唐发电的财务状况仍然在改善。截至2025年9月底，公司资产负债率为66.22%，较年初下降4.8个百分点。期末，公司负债规模有所下降；前三季度的财务费用为33.38亿元，同比减少6.86亿元。

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