在经历了2024年的深度调整后，光伏行业终于在2025年迎来了转机。随着“反内卷”政策密集出台和企业普遍亏损倒逼去产能，光伏板块业绩触底回升，估值逐步修复。站在2026年的门槛上，光伏行业将何去何从？投资者又该如何布局？

　　2025年1-11月，光伏产业指数期间收益率达21.53%，大幅跑赢沪深300指数（13.18%）。电力设备及新能源板块在中信一级行业中排名第3名，涨幅达33.34%。

　　从细分行业看，硅片、逆变器、硅料等子行业涨幅居前，而光伏电站、光伏玻璃等排名靠后。个股方面，阳光电源大涨132.76%领跑，弘元绿能、特变电工涨幅超70%，而晶科能源、钧达股份等则出现较大跌幅。

　　值得注意的是，公募基金对光伏板块持仓保持谨慎。截至2025年三季度末，基金重仓持股中对光伏公司合计持仓市值1126.10亿元，环比下滑8.21%。持仓前十名企业占比高达79.21%，阳光电源、隆基绿能、德业股份位列前三。

　　2025年前三季度，光伏板块实现营业总收入7531.09亿元，同比下滑9.53%；归属于上市公司股东的净利润66.37亿元，同比下滑36.77%。但第三季度净利润环比大增10.15倍，业绩触底迹象明显。

　　分季度看，光伏板块净利润自2024年四季度大幅亏损以来，已呈现逐季度好转态势。主要原因包括：

　　细分行业中，逆变器（55.04亿元）、多晶硅料（20.59亿元）、光伏设备（15.46亿元）位列三季度净利润前三甲。主产业链的多晶硅料、硅片和光伏组件环比均大幅减亏甚至盈利。

　　预计2026年国内新增光伏装机增速继续放缓。2025年1-9月，国内累计新增光伏装机240.27GW，同比增长64.73%，但抢装结束后疲态尽显。

　　集中式电站持续发力：以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风光基地项目将逐步落地，“十五五”期间2.55亿千瓦风光大基地项目陆续投产。

　　分布式模式深刻变革：136号文推动新能源上网电量全部进入电力市场，光储一体化和提高自发自用比例将成为趋势，分布式新增装机规模或将放缓。

　　2025年前三季度，中国共出口206GW光伏组件，同比增长10%。区域分化明显：

　　亚太市场：累计出口64GW，同比增长18%，巴基斯坦、菲律宾和印度需求旺盛

　　非洲市场：累计出口12.6GW，同比大增62%，电力覆盖率和频繁停电催生刚性需求

　　欧洲市场：出口84GW，同比增长8%，电价下跌和激励政策退坡削弱增长动力

　　美洲市场：出口23.3GW，同比下降5%，美国投资税收抵免政策提前到期冲击明显

　　从2024年行业协会牵头自律，到2025年价格法修正草案完善低价倾销认定标准，再到“十五五”规划明确指出综合整治“内卷式”竞争，光伏行业已形成“法律规制+行政监管+行业自律”的完整体系。

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　　《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》征求意见稿大幅收紧能耗标准，多晶硅单位产品综合能耗三级标准从10.5kgce/kg收紧至6.4kgce/kg。现有产能结构有序调整后，国内多晶硅有效产能将降至约240万吨/年，较2024年底下降16.4%。

　　2025年前三季度，多晶硅产量同比减少32.8%、硅片产量同比减少12.5%，显示行业进入深度调整阶段。跨界资本纷纷转让产能，弱小企业退出市场。

　　储能逆变器作为电化学储能系统重要组成部分，将充分受益于储能市场高速增长。

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　　市场空间广阔：《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》提出，到2027年底新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，三年新增超过1亿千瓦。2019-2023年，中国储能变流器市场规模年复合增长率高达60%。

　　技术持续升级：储能逆变器正向高效化（SiC/GaN器件应用）、智能化（主动决策与算法协同）、模块化方向发展。

　　竞争格局清晰：2024年全球市场中国储能PCS出货量前十名为阳光电源、科华数据、上能电气等。拥有品牌优势、技术优势、高产品渗透率的头部企业将持续领先。

　　政策门槛提升：新建项目审批权限上收至国家发改委，存量项目能耗标准大幅提升，无法达标企业将整改或退出。

　　产能整合在即：前六家厂商产能合计253万吨/年，占比近85%，为行业整合提供条件。头部企业筹划组建联合体，淘汰部分产能。

　　价格企稳回升：2025年7月后多晶硅价格快速反弹，跨过第一梯队企业盈亏平衡点，并在5万-6万元/吨区间横盘。2025年第三季度A股多晶硅行业净利润转正。

　　资本补充增强实力：协鑫科技、永祥股份2025年分别融资54.46亿港币和49.16亿元人民币，为低谷期并购整合储备资金。

　　供给端趋于谨慎：千吨线以下窑炉大部分已退出市场，千吨线以上大窑炉部分冷修。截至10月24日，光伏玻璃在产日熔量8.87万吨，开工率61.64%。

　　需求端结构优化：薄型玻璃、多功能复合玻璃成为新增长点。预计2026年全球光伏玻璃理论需求量3770万吨，增速放缓但结构优化。

　　价格有望修复：头部企业盈利微薄、二三线企业亏损严重，控量保价需求强烈，预计2026年产品价格有望小幅修复。

　　盈利能力分化：福莱特和旗滨集团凭借大窑炉、超白石英砂自供和成本控制净利润转正，而凯盛新能、安彩高科和亚玛顿持续亏损，头部企业优势明显。

　　资本开支大幅削减：2024、2025年前三季度，光伏组件购建固定资产支付的现金均同比大幅减少，供给端压减将持续进行。

　　竞争格局稳定：前十名组件出货合计从2022年252GW增长至2024年502GW，占全球总出货量比例从约70%提升至85%以上。隆基绿能、晶澳科技、晶科能源和天合光能与第二梯队差距拉大。

　　技术储备丰富：头部企业全面储备TOPCon、HJT、xBC以及晶硅钙钛矿叠层电池技术，并向储能领域延伸业务。

　　业绩逐季改善：主要光伏组件厂商合计归母净利润已连续八个季度为负数，但从2025年以来亏损幅度逐季度收窄。

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　　2026年，光伏行业反内卷措施将逐步落实，围绕产品销售价格、企业并购整合、行业准入门槛提高的影响将逐步显现。市场化竞争也将加速落后产能淘汰，行业竞争格局和产业链生态有望优化。

　　光伏板块估值存在进一步修复契机。建议围绕细分子行业头部企业展开布局，重点关注：

　　结论：2026年将是光伏行业产能出清的关键之年，反内卷政策与市场化力量共同推动行业走向高质量发展。虽然整体增速放缓，但细分领域龙头凭借成本优势、技术实力和资金储备，有望在行业整合中脱颖而出。当前板块估值处于历史低位，配置价值凸显。